ORIGINAL RESEARCH

15:41 | 05.02.2019
curasan AG

Original-Research: curasan AG – von BankM – Repräsentanz der FinTech Group Bank AG

Einstufung von BankM – Repräsentanz der FinTech Group Bank AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Gewinnwarnung, ao HV, Studien-Update
Empfehlung: Halten
seit: 05.02.2019
Kursziel: EUR 0,54
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 30.10.2018, vormals Kaufen
Analyst: Dr. Roger Becker, CEFA

Neue Hoffnung durch Strategiewechsel?

Die Umsatz- und Gewinnprognose der curasan AG (DE0005494538, General
Standard, CUR GY) für das Geschäftsjahr 2018 wurde erneut herabgesetzt,
nachdem die ursprüngliche Guidance bereits im Oktober deutlich reduziert
wurde. Gründe hierfür sind Verzögerungen bei Produkteinführungen in China
(Dental) und den USA (Orthopädie) sowie ein stark zurückhaltendes
Auftragsvolumen aus der Region Naher Osten. Während Gründe für Letzteres im
geopolitischen und wirtschaftlichen Kontext zu verorten sind (u.a. die
substantielle Abwertung der türkischen Lira), gibt es in China und den USA
vertriebsseitige Anlaufschwierigkeiten.

Wir haben an der außerordentlichen Hauptversammlung am 29. Januar
teilgenommen. Die Aktionäre haben der Begebung einer
Wandelschuldverschreibung (WSV) i.H.v. bis zu EUR 10 Mio. sowie der Wahl von
Frau Isabella de Krassny in den Aufsichtsrat zugestimmt. Des Weiteren hat
CEO Michael Schlenk die neue Strategie des Unternehmens vorgestellt.

Demnach soll das bestehende Vertriebsnetzwerk kritisch analysiert werden,
um sich ggf. von unattraktiven Absatzmärkten sowie von Partnern zu trennen.
So sollen in der Problemregion MENA (schlechte Zahlungsmoral) Produkte nur
noch gegen Vorkasse bei gleichzeitiger Tilgung von bestehenden Forderungen
geliefert werden. Die Vertriebspartnerschaften innerhalb Europas werden im
Rahmen eines ‘Alliance Managements’ im Vertrieb unterstützt, u.a. indem
personelle Ressourcen seitens curasan hierfür bereit gestellt werden.

Neben der Optimierung interner Prozesse soll ein kleineres Unternehmen mit
CE-zertifizierter und FDA-gelisteter Technologie im Dentalbereich
akquiriert werden, finanziert aus Mitteln der WSV. Laut Vorstand lassen
sich durch den vergleichsweise günstigen Zukauf Synergien und Cross
Selling-Effekte realisieren.

Zur Sicherung zukünftiger Liquidität hält sich das Unternehmen offen, u.a.
Produktrechte, insbes. in China und den USA zu veräußern; das Management
hat erkannt, dass man sich in diesen Märkten – ohne eine kritische
Unternehmensgröße erreicht zu haben – aus eigener Kraft kaum behaupten
kann. Dass die Qualität der curasan-Produkte gleichwohl weltweit anerkannt
ist, wird nicht zuletzt untermauert durch die jüngste Zulassung des
synthetischen Knochenmaterials ‘Osbone’ im streng regulierten japanischen
Markt.

Derzeit können wir die Aktie nur auf Basis des organischen Geschäfts
bewerten. In unserer angepassten Prognose unterstellen wir einen
Nachholeffekt beim Umsatz durch die intensivierte und optimierte
Ausrichtung auf den Vertrieb. Unsere DCF-Analyse resultiert in einem fairen
Wert von EUR 0,54. Unsere derzeitige Empfehlung lautet Halten.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17527.pdf
Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden
http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html.

Kontakt für Rückfragen
BankM – Repräsentanz der FinTech Group Bank AG
Dr. Roger Becker (CEFA)
Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt
Tel. +49 69 71 91 838-46
Fax +49 69 71 91 838-50
www.bankm.de
roger.becker@bankm.de

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.


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