ORIGINAL RESEARCH

9:01 | 15.09.2020
Deutsche Grundstücksauktionen AG

Original-Research: Deutsche Grundstücksauktionen AG – von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Deutsche Grundstücksauktionen AG

Unternehmen: Deutsche Grundstücksauktionen AG
ISIN: DE0005533400

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 18,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Matthias Greiffenberger

Sehr erfolgreiches erstes Halbjahr 2020 mit bereits sehr guten ersten
Zahlen für das dritte Quartal 2020 erreicht. Wir heben unsere Prognose an
und erhöhen das Kursziel auf 18,50 € (bisher: 17,40 €) und vergeben erneut
das Rating KAUFEN.

Das erste Halbjahr 2020 verlief sehr gut mit einer Steigerung der
bereinigten Netto-Courtage um 1,8% auf 5,76 Mio. € (VJ: 5,66 Mio. €), was
deutlich über dem 5-Jahresdurchschnitt von 5,52 Mio. € lag. Somit wurde
trotz der Corona-Krise eine Steigerung aller relevanten Kennzahlen erzielt.

In unserem Research-Report vom 20.05.2020 hatten wir noch mit einer
schwächeren Entwicklung gerechnet. Es zeigt sich jedoch, dass der
Immobilientransaktionsmarkt weiterhin eine hohe Nachfrage aufweist und dass
die betroffenen Marktsegmente für die Deutsche Grundstücksauktionen AG
(DGA) nur eine untergeordnete Rolle spielen. So wurden durch die
Corona-Krise insbesondere ausländische Investoren ohne lokale Präsenz vom
deutschen Markt abgeschnitten und es wurden zudem sehr große
Portfoliotransaktionen ausgebremst. Weiterhin war die DGA bereits vor der
Corona-Krise sehr gut auf die neuen Rahmenbedingungen vorbereitet. So wurde
bereits seit vielen Jahren die Möglichkeit zur telefonischen Teilnahme an
der Auktion eingeräumt. Hierdurch war die Verschiebung zu Auktionen mit
Live-Stream und Telefongeboten keine Herausforderung für das Unternehmen.

Die hohe Nachfrage spiegelt sich auch im Objektumsatz wider. Der
Objektumsatz wurde trotz der Corona-Krise um 12,2% auf 59,80 Mio. € (VJ:
53,30 Mio. €) gesteigert, was ebenfalls deutlich über dem
5-Jahresdurchschnitt von 54,96 Mio. € lag. Darüber hinaus erzielte auch die
Deutsche Internet Immobilien Auktionen GmbH (DIIA) im Rahmen einer
Sonderauktion für land- und forstwirtschaftliche Grundstücke einen
zusätzlichen Objektumsatz in Höhe von 0,82 Mio. €, was für die DIIA den
bislang höchsten Objektumsatz darstellt. Auch die Verkaufsquoten lagen mit
insgesamt 88,7% (VJ: 84,6%) auf ein sehr hohes Niveau. Die Anzahl der
umgesetzten Objekte reduzierte sich merklich um 11,8% auf 697 (VJ: 790).
Hier zeigt sich jedoch, dass der Trend zu deutlich größeren und
steigerungsfähigen Objekten geht. Beispielhaft hierfür ist die
hervorragende Herbst-Auktion 2020 der Sächsische Grundstücksauktionen AG
(SGA), welche das teuerste Objekt der SGA-Unternehmensgeschichte, ein
Schloss in Rade-beul, für 3,50 Mio. € versteigert hat. Gleichfalls wurden
in der besagten Herbst-Auktion 2020 signifikante Steigerungen aus dem
Bestand der BVVG erzielt von unter anderem 15.000 € auf 0,31 Mio. € und von
0,23 Mio. € auf 1,27 Mio. €. Somit wurde trotz einer geringeren Anzahl an
Objekten eine Umsatz-, Courtage- und Ergebnisverbesserung erzielt.

Diese sehr gute Entwicklung spiegelte sich auch im Periodenergebnis wider.
Das EAT stieg auf um 4,5% auf 0,85 Mio. € (VJ: 0,81 Mio. €) an und lag
damit auch deutlich über dem 5-Jahresdurchschnitt von 0,66 Mio. €. Die
EAT-Marge (relativ zur bereinigten Netto-Courtage) stieg auf ein
Rekordniveau der jüngeren Unternehmensgeschichte von 14,7% (VJ: 14,3%).
Somit konnte ein sehr gutes erstes Halbjahr 2020 abgeschlossen werden und
trotz der Corona-Krise mussten kaum Einbußen hingenommen werden.

Das erste Halbjahr 2020 ist sehr gut für die Deutsche Grundstücksauktion AG
verlaufen und auch das angelaufene dritte Quartal scheint sich hervorragend
zu entwickeln. Bereits am 21.07.2020 vermeldete das Unternehmen ein
Rekord-Einlieferungsvolumen von über 13,4 Mio. € für die Sächsische
Grundstücksauktionen AG. Der bisherige Rekord lag bei 7,2 Mio. € (Winter
2018). Dies zeigt den enormen Umfang, da der letzte Rekord nahezu
verdoppelt wurde. Schlussendlich wurden 12,21 Mio. € erzielt. Vor dem
Hintergrund des sehr guten ersten Halbjahres und der bereits hervorragenden
Einlieferungen für den Herbst, haben wir unsere Prognosen deutlich
angehoben.

Entsprechend erwarten wir nun eine bereinigte Netto-Courtage in Höhe von
11,00 Mio. € für das laufende Geschäftsjahr 2020 und von 11,40 Mio. € für
das Geschäftsjahr 2021. Somit wäre dies eine deutliche Steigerung gegenüber
dem abgelaufenen Geschäftsjahr 2019 aber noch unter den sehr hohen Niveaus
von 2018. Unsere Prognose steht noch insbesondere unter dem Vorbehalt eines
ausgeglichenen vierten Quartals.

Insgesamt scheint der Markt weiterhin zu funktionieren und es scheint eine
hohe Nachfrage vorzuherrschen. Die DGA konnte dabei mit Telefongeboten und
Live-Auktionen der Krise gut gewappnet entgegentreten. Wir gehen davon aus,
dass sich die Einschränkungen nur wenig bemerkbar machen und erwarten ein
ebenfalls gutes zweites Halbjahr 2020. Folglich erwarten wir einen
Jahresüberschuss in Höhe von 1,43 Mio. € im laufenden Geschäftsjahr 2020,
bzw. 1,50 Mio. € im Geschäftsjahr 2021. Hier stellt sich die Frage, wie
sich die Dividende in den kommenden Jahren entwickeln wird. Unserer Ansicht
nach hängt die Ausschüttungspolitik der Gesellschaft stark vom Verlauf der
Corona-Krise ab. So wurde in der letzten Hauptversammlung nur rund die
Hälfte des Bilanzgewinns ausgeschüttet (0,24 Mio. €) und der Rest auf neue
Rechnung vorgetragen (0,27 Mio. €). Aktuell gehen wir davon aus, dass sich
die Krise im Jahr 2021 entweder weiter abschwächt oder stabil bleibt, was
dem Unternehmen ermöglichen könnte, den einbehaltenen Betrag als
Sonderdividende auszuschütten. Somit erwarten wir in Summe eine Dividende
in Höhe von 1,00 € je Aktie für das Jahr 2020, wovon 0,17 € aus dem Jahr
2019 stammen. Dies würde zum aktuellen Kurs (13,10 € Xetra 10.09.20 14:11)
einer sehr hohen Dividendenrendite von 7,6% entsprechen.

Vor dem Hintergrund des sehr guten ersten Halbjahres 2020 und der guten
Einlieferungen für den Herbst 2020 haben wir unsere Prognosen angehoben.
Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir ein Kursziel in Höhe von 18,50 €
(bisher: 17,40 €) ermittelt und vergeben das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21595.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 14.09.2020 (12:00 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 15.09.2020 (09:00 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2021

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.


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