ORIGINAL RESEARCH

9:31 | 08.06.2018
MS Industrie AG

Original-Research: MS Industrie AG – von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,70 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2019
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Umsatz- und Ergebnisprognosen übertroffen, Weiteres Wachstum erwartet,
Kursziel angehoben

Die MS Industrie AG hat mit dem in 2017 erreichten Umsatzwachstum in Höhe
von 5,5 % auf 250,62 Mio. EUR (VJ: 237,50 Mio. EUR) sowohl die innerhalb
des letztjährigen Geschäftsberichtes kommunizierte Unternehmens-Guidance
(240 Mio. EUR) als auch unsere Prognosen (241,06 Mio. EUR) übertroffen. Die
Erholung der in 2016 noch stark eingebrochenen Nachfrage nach schweren LKWs
in der Region USA/Kanada hatte bei der in den USA ansässigen MS-Tochter
einen Umsatzanstieg in Höhe von 16,2 % auf 88,27 Mio. EUR (VJ: 75,94 Mio.
EUR) zur Folge gehabt.

Der Umsatzsteigerung in den USA steht ein leichter Umsatzrückgang der in
Europa agierenden Gesellschaften auf 153,03 Mio. EUR (VJ: 155,30 Mio. EUR)
gegenüber, was eine noch bessere Umsatzentwicklung verhindert hatte.
Insgesamt ist auch hier eine positive Tendenz erkennbar. Lagen die Umsätze
im ersten Halbjahr in Europa um -5,6 % unterhalb des Vorjahrswertes,
kletterten die Umsätze im zweiten Halbjahr um 3,1 % und verdeutlichen damit
den eingetretenen Turn-Around.

Mit einem EBITDA-Anstieg in Höhe von 17,6 % auf 22,03 Mio. EUR (VJ: 18,73
Mio. EUR) wurden die im Vorjahr publizierten Prognosen auch auf
Ergebnisebene deutlich übertroffen. Der überproportionale EBITDA-Anstieg
ist unter anderem eine Folge der Verbesserung der Rohmarge, als Resultat
einer weiteren Verschiebung hin zu margenstärkeren Umsätzen. Diesbezüglich
hat sich der Anteil der materialintensiven Produktgruppen weiter reduziert.
Erwähnenswert ist zudem der Umstand, wonach nach der Beendigung der
intensiven Investitionsphase eine Rückführung teurer
Finanzverbindlichkeiten stattgefunden hat, was sich stark positiv auf das
Finanzergebnis ausgewirkt hat. Zwischen den Geschäftsjahren 2013 und 2017
haben sich die Finanzaufwendungen von 4,57 Mio. EUR auf 2,07 Mio. EUR mehr
als halbiert. Darüber hinaus profitierte die MS-Gruppe im abgelaufenen
Geschäftsjahr über die amerikanischen Tochtergesellschaften von der
verabschiedeten Steuerreform in den USA, was u.a. zur erheblichen
Ausweitung des Nachsteuerergebnisses auf 7,02 Mio. EUR (VJ: 4,46 Mio. EUR)
geführt hat.

Für das laufende Geschäftsjahr 2018 stellt der MS-Vorstand ein Umsatzniveau
in Höhe von 270,0 Mio. EUR in Aussicht. Wie in den Q1-Zahlen zu sehen,
dürfte die US-amerikanische Tochter im Zuge der signifikanten Markterholung
den größten Wachstumsbeitrag beisteuern. Flankierend hierzu dürfte der
europäische Nutzfahrzeugmarkt unverändert weiter wachsen, wenngleich hier
eine deutlich geringere Dynamik vorliegt. Das Ultraschall-Segment sollte
zudem von den nach Industriestandard 4.0 eingeführten Produkten profitieren
und ein ebenfalls dynamisches Wachstum erreichen. Das EBITDA sowie das
Nachsteuerergebnis sollten gemäß Unternehmensangaben gegenüber dem Vorjahr
leicht wachsen. Darauf basierend rechnen wir mit einem Anstieg der
Umsatzerlöse auf 271,92 Mio. EUR und erwarten für die kommenden
Geschäftsjahre eine Annäherung an die Umsatzmarke von 300,0 Mio. EUR. Das
EBITDA sollte unseren Erwartungen gemäß leicht überproportional zulegen.

Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir einen fairen Wert von 5,70 EUR
(bisher: 5,20 EUR) je Aktie ermittelt. Die Kurszielanhebung resultiert
dabei aus dem erstmaligen Einbezug der 2020er Schätzungen, die eine höhere
Basis für die Stetigkeitsphase unseres Bewertungsmodells darstellen.
Darüber hinaus liegt ein so genannter ‘Roll-Over-Effekt’ vor. Ausgehend vom
aktuellen Kursniveau vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16569.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.


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