ORIGINAL RESEARCH

9:16 | 24.11.2021
Netfonds AG

Original-Research: Netfonds AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 24.11.2021
Kursziel: 60,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Sebastian Weidhüner

Überzeugende Quartalszahlen liegen ergebnisseitig über unseren Prognosen
und untermauern die Equity Story von Netfonds

Netfonds hat am Montag ausgewählte Umsatz- und Ergebniskennziffern zu den
ersten neun Monaten vorgelegt. Die kurz- und mittelfristigen Kurstreiber
sind u.E. nach wie vor intakt.

[Tabelle]

Starker Umsatzanstieg und Margenexpansion: Sowohl die Brutto- (+45,2% yoy)
als auch die Nettoerlöse (+23,4% yoy) verzeichneten in Q3 wie avisiert eine
anziehende Wachstumsdynamik. Die administrierten Assets in den
margenstärkeren Segmenten konnten anhaltend überproportional zulegen (vgl.
Comment 12.10.). Das EBITDA hat sich dadurch mehr als verdreifacht und lag
mit 1,3 Mio. Euro über unserer Erwartung in Höhe von 1,0 Mio. Euro. Dies
manifestiert sich nicht zuletzt in einer spürbaren Erhöhung der für
Netfonds aussagekräftigsten Profitabilitätskennzahl EBITDA/Nettoumsatz
(Q3/21: +9,7 PP yoy).

Konkretisierter Jahresausblick: Im Zuge der Präsentation auf dem
Eigenkapitalforum am 22.11. erhöhte das Management die Erwartung für die
Bruttoerlöse auf > 185 Mio. Euro (zuvor: 180 Mio. Euro).
Unternehmensseitige Indikationen für das EBITDA (6,0 bis 7,2 Mio. Euro)
sowie die Kennzahl EBITDA/Nettoumsatz (17,0 bis 19,5%) blieben indes
unverändert.

Prognosen erhöht: Angesichts des starken Wachstums erachten wir den
Ausblick nach wie vor als zurückhaltend und positionieren uns nun im Zuge
einer erhöhten Umsatzerwartung (MONe: 195,0 Mio. Euro; zuvor: 186,3 Mio.
Euro) noch deutlicher über der Ergebnis-Guidance (MONe EBITDA: 7,4 Mio.
Euro; zuvor: 7,1 Mio. Euro). Der KPI EBITDA/Nettoumsatz liegt in 2021 u.E.
mit 19,5% am oberen Ende der Bandbreite. Das starke Momentum dürfte sich
auch mittelfristig fortsetzen, sodass wir für 2025 nun Nettoumsätze von
65,8 Mio. Euro (zuvor: 58,2 Mio. Euro) und ein EBITDA i.H.v. 17,4 Mio. Euro
(zuvor 15,1 Mio. Euro) erwarten. Die Quote EBITDA/Nettoertrag wird sich
u.E. somit auf 26,4% ausweiten. Die gegenläufige EPS-Entwicklung in 2021
ergibt sich aus dem Finanzergebnis, das nach 9M mit -1,4 Mio. Euro bereits
auf dem Niveau unserer Gesamtjahreserwartung lag. Laut Management führte
die vorzeitige Rückführung eines Mezzanine-Darlehens im Immobiliensegment
zu einer einmaligen Sonderbelastung.

Gesteigerte Wahrnehmung der Aktie absehbar: Netfonds bekräftigte zuletzt
die Herausgabe einer Mittelfristprognose. Diese sollte ein weiterhin
zweistelliges Erlöswachstum (CAGR 2020 bis 2025e: 17,5%) sowie den
spürbaren Profitabilitätszuwachs untermauern.

Fazit: Mit deutlichen Umsatz- und Ergebniszuwächsen setzte sich der
erfreuliche Geschäftsverlauf fort. Nach Überarbeitung unserer Prognosen
bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel von 60,00
Euro (zuvor: 52,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23128.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.


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