ORIGINAL RESEARCH

11:51 | 09.08.2017
Vita 34 AG

Original-Research: Vita 34 AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG

Unternehmen: Vita 34 AG
ISIN: DE000A0BL849

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.08.2017
Kursziel: 9,10
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann

Profitabilitätsverbesserungen nach Seracell-Integration visibel

Vita 34 hat gestern die akquisitionsbedingte Anpassung der Guidance für das
laufende Geschäftsjahr sowie weitere Informationen zur Seracell-Übernahme
bekannt gegeben.

Aufgrund der erstmaligen Konsolidierung der Seracell ab Juni 2017 erwartet
das Unternehmen nun Erlöse zwischen 18,9 und 19,4 Mio. Euro (bisher: 17,4
bis 17,9 Mio. Euro) sowie ein EBITDA im Bereich von 1,6 bis 1,9 Mio. Euro
(bisher: 2,6 bis 2,7 Mio. Euro). In der Prognoseanpassung sind alle im
Zusammenhang mit der Transaktion stehenden Einmaleffekte inkludiert.
Insgesamt beziffert Vita 34 die Integrations- und Transaktionskosten sowie
Abfindungszahlungen auf 1,9 Mio. Euro. Der Integrationsprozess wird nach
Angaben des Vorstands noch im laufenden Geschäftsjahr vollständig
abgeschlossen, sodass ab 2018 mit keinen weiteren ergebnisbelastenden
Sondereffekten im Zusammenhang mit der Akquisition zu rechnen ist.

Hinsichtlich der Seracell-Integration plant der Vorstand, bis Ende
September die bislang in Berlin angesiedelte Verwaltung vollständig in die
Strukturen am Leipziger Hauptsitz zu integrieren. Über die Beendigung der
zugrundeliegenden Mietverträge wurde bereits Einigung erzielt. Eine
Verlegung des Kryotanklagers ist dagegen vorerst keine Option, da das
Unternehmen ausreichend Kapazitäten für zukünftiges Wachstum vorhalten
möchte.

Für das laufende Jahr halten wir das obere Ende der Umsatzguidance für
realistisch. Ab 2018 haben wir den vom Unternehmen bereits kommunizierten
Umsatzeffekt von rund 5 Mio. Euro erfasst. Ergebnisseitig dürfte es in den
kommenden Jahren durch die zu erwartenden Synergieeffekte sowie den Wegfall
der negativen Einmalbelastungen zu deutlichen Profitabilitätsverbesserungen
kommen. Wir gehen daher davon aus, dass Vita 34 bereits ab 2019 die
EBITDA-Zielmarge von >20% erreichen kann und heben unsere mittel- und
langfristigen Ergebnisschätzungen entsprechend an. Hinsichtlich des
Nettoergebnisses erwarten wir eine leicht unterproportionale Steigerung. So
rechnen wir zwar mit einer etwas geringeren Steuerquote aufgrund von u.E.
vorhandenen Verlustvorträgen bei Seracell. Auf der anderen Seite dürfte
sich jedoch der Zinsaufwand angesichts der Teilfinanzierung der Übernahme
über ein Darlehen (i.H.v. 7,5 Mio. Euro zu ca. 3%) leicht erhöhen.

Wir haben unser DCF-Modell umfassend überarbeitet und die kürzlich
abgeschlossene Bezugsrechts-KE eingearbeitet (Bezugspreis: 6,10 Euro),
durch die sich der Fair Value zunächst reduziert. Jedoch haben wir neben
der erhöhten langfristigen EBIT-Marge angesichts der erreichten
zinsgünstigen FK-Finanzierung die Fremdkapitalquote leicht angehoben sowie
den Fremdkapitalzins leicht gesenkt, was insgesamt zu einem höheren
Kursziel führt.

Fazit: Vita 34 kann durch die Seracell-Übernahme vielversprechende
Synergien heben und sollte nach erfolgreicher Integration profitabel
wachsen. Nach umfangreicherer Modellüberarbeitung heben wir unser Kursziel
auf 9,10 Euro an (zuvor: 8,40 Euro) und bestätigen das Rating ‘Kaufen’.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15495.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.


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